[자유 게시판] 시장은 네가 무슨 주식을 갖고 있는지 신경 쓰지 않는다. 적어도 단기적으로는

로마 시대 철학자 세네카의 말 "시간이 지나면 진실이 드러나기 마련이다."라는 주식시장을 염두에 둔 것은 아니지만, 생각해보면 그럴 수도 있다. 주가는 장기적으로 기업의 진정한 가치를 반영하기 때문이다. 하지만 단기적으로 주가는 기본적으로 무작위 하다. 실제 사례를 통해 알아보자.


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1992년 11월에 마이크로소프트 주식을 매수한 현명한(?) 투자자가 있었다고 가정해 보자. 장기적으로 봤을 때 탁월한 결정이었다. 그 이후로 이 소프트웨어 회사의 주가는 몇 배나 상승했으니 말이다. 하지만 9개월 후인 1993년 8월에는 그렇게 보이지 않았다. 마이크로소프트 주가는 1년도 채 안 돼서 25%나 하락했기 때문이다. 실제 1994년 5월 주가가 매수가로 회복하기까지 18개월이 걸렸다. 빌어먹을 18개월이었을까?

1990년대 초 PC 산업은 아직 초기 단계에 있었다. 마이크로소프트의 도스와 윈도 운영 체제가 사실상 표준이었다. 애플의 맥과 일부 컴퓨터를 제외하고, 모든 컴퓨터에는 도스와 윈도가 사전에 설치되어 있었다. 마이크로소프트의 대차대조표는 견고했으며, 공동 설립자이자 CEO인 빌 게이츠가 회사의 성공을 주도하고 있었다. 물론 시간 흐른 후에야 깨닫게 된 사실이다. 어쨌든 거의 30년 전 일이었다. 하지만 분명 마이크로소프트는 믿을 수 없을 정도로 깊은 해자를 가지고 있었으며, 새로운 PC와 윈도를 기반으로 돌아가는 새로운 소프트웨어가 팔릴 때마다 해자는 더 넓어졌다.

또 다른 예가 있다. 고프로(GoPro)는 서퍼, 스키어 및 기타 익스트림 스포츠 애호가들이 사용하는 카메라 제조업체다. 2014년 상장 직후 고프로의 주가는 40달러, 시가총액은 55억 달러, 연간 영업이익은 1억 달러, PER는 약 55배였다. 이때 투자했다면 어떻게 되었을까? 인내심이 없었더라도 보상을 받았을 것이다. 단 몇 개월 만에 주가가 두 배 이상 상승한 90달러를 기록했기 때문이다.

당시 고프로에 투자한 것이 좋은 결정이었을까? 회사는 제품은 훌륭했다. 하지만 고프로에겐 사업을 보호해 줄 "해자"가 없었다. 고프로의 카메라에 들어가는 대부분의 부품은 평범했다. 특수 카메라 분야에 진입을 막는 장애물은 없었다. 가장 중요한 것은 소비자들에게 전환 비용이 없었다는 것이다. IPO 이후 고프로에 투자한 투자자들은 약 5년 또는 그 이후 회사가 약속한 더 높은 이익을 담보로 엄청난 프리미엄을 지불한 셈이 되었다.

더 흥미로운 점은 그 투자자 중 일부가 몇 개월 후 두 배나 높은 가격으로 더 큰 바보에게 주식을 넘겼다는 것이다. 고프로는 아슬아슬한 파도를 타고 있던 모멘텀 주식이었다. 이후 몇 년 동안 고프로의 주가는 하락을 거듭했고, 현재 6달러 이하로 거래되고 있다.

이 두 가지 사례는 복잡계인 시장이 얼마나 비선형성인지 잘 보여준다. 나심 탈랩은 “복잡계는 (알아채긴 어렵지만) 상호의존성과 비선형 반응으로 가득하다. 비선형이란 예를 들어 약물 투여량 또는 공장 직원 수를 두 배로 늘리면, 기존보다 효과가 두 배로 늘어나는 것이 아니라 그보다 훨씬 더 배가 되거나 오히려 더 줄어든다는 의미다."라고 말한다.

주식 시장은 단기적으로 결정과 결과 사이에 상호의존성이 거의 없는 복잡계다. 주가는 단기적으로 수천 개의 무작위 한 변수에 의해 결정된다. 주식시장 참여자들은 저마다 위험 감수 성향과 감정적 기질이 다르며, 투자 시간 지평도 밀리 초(초단타 트레이더)부터 몇 년(장기 투자자)까지 다양하다.

달리 말해, 주가가 일간, 월간 또는 연간 동안 어떻게 될지 예측하는 것은 룰렛 휠의 공이 빨간색이나 검은색 중 어디에 떨어질지 예측하는 것과 크게 다르지 않다는 것이다. 장기적으로, 1992년 마이크로소프트에 투자하고, 2014년 고프로에 투자하지 않는 것 같은 좋은 결정이 보상으로 돌아오기 마련이다. 그 과정에서 펀더멘탈이 빛을 발할 것이기 때문이다. 하지만 단기적으로는 좋은 결정과 결과 사이에는 어떤 상관관계도 없다.

이제 포트폴리오를 볼 때마다, 마이크로소프트와 고프로를 생각해보기 바란다. 보유 주식의 단기적인 성과만으로는 그 투자 결정이 올바른 것이었는지 아무것도 알 수 없다. 설사 훌륭한 주식을 갖고 있더라도 단기적으로는 주가 하락을 경험할 수 있는데, 단기적으로 시장은 그 주식이 훌륭한지 아닌지 신경 쓰지 않기 때문이다. 하지만 장기적으로 세네카의 말을 기억해야 한다. 시간이 지나면 진실이 드러나기 마련이다.

자료 출처: Vitaliy Katsenelson, “The Market Right Now Doesn’t Care How Fantastic Your Stocks Are”

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