6개월도 채 지나지 않아 역전되었던 수익률 곡선이 다시 정상화되고 있고, 이 소식에 시장은 활기를 띠고 있는 모습이다. 모두 알고 있듯이, 수익률 곡선이 역전되면 경기침체가 뒤따른다. 역전과 반전 사이의 기간은 가변적이지만, 두고 볼 일이다. 유감스럽게도, 경기침체 가능성 변화에 대한 잘못된 긍정 일수 있고, 정확할 수도 있다.

그렇다면 이제 어떻게 해야 할까? 수익률 곡선이 역전 상태에서 플러스(+) 영역으로 이동했다. 하지만 아직은 규모가 약하다. 3개월 만기 국채 금리 vs. 10년 만기 국채 금리의 차이는 (+) 12bp에 불과하다. 연준의 금리 인하와 단기 국채 매입 발표가 금리를 낮추고 있다. 연준이 단기 금리 하락을 성공적으로 상쇄하고 있는 모습이고, 일부 긍정적인 관세 뉴스가 장기 금리를 상승시키고 있다. ​

이제 경기침체 위협이 줄었다고 말할 수 있다. 수익률 곡선 역전과 경기침체에 대한 연구 대부분에서는 로지스틱 회귀 분석을 사용해 경기침체 발생 확률을 측정한다. 뉴욕 연준의 마지막 수치를 보면, 2020년 9월 발생 확률의 30%를 약간 상회했지만, 7월 데이터를 사용해 측정한 수치였다. 이 확률은 곡선이 여전히 역전되어 있는 상태에서 측정된 것이었다. 이 수치는 곧 낮아질 것이다. ​

이제 신중한 대응이 남았다. 경기 침체의 가능성이 감소했다. 연준의 조치와 포워드 가이던스가 위협을 줄이기에 충분했던 것 같다. 경기침체에 대한 우려는 줄어들었으므로, 위험 감수 성향이 강한 투자자라면 포트폴리오에서 위험 자산의 비중을 높일 시기일 수 있다. ​

자료 출처: Disciplined Systematic Global Macro Views, “Yield Curve Uninverts - Now What?”