저명한 가치 투자자 리 루(Li Lu)는 최근 중국 북경 대학교 광화 경영 대학원에서 강연을 했다. 다음은 이 강연의 중요 부분을 요약한 것이다.

투기와 투자에 대해

리 루는 투기와 투자의 차이점으로 강연을 시작했다. 주식시장이 생긴 이후, 시장에는 투기자와 투자자, 이 참여자가 있었다.

투기자은 다른 시장 참여자들이 어떻게 행동할지 예측함으로써 돈을 번다. 투자자는 자신이 투자한 기업이 장기적으로 창출하는 가치에 의해 돈을 번다. 투기와 투자의 근본적인 차이점은 투기는 제로섬 게임이며, 투자는 그렇지 않다는 것이다. 투기에는 누군가는 항상 패배해야 하는 게임이지만, 투자는 상생의 게임이다. 아주 장기적으로 성공한 투기자는 아주 소수에 불과하지만, 투자자의 수는 훨씬 많다.

역량 및 안전마진에 대해

이어서 리 루는 자신이 역량을 정의하는 방법, 역량을 쌓는 방법 및 안전마진의 중요성에 대해 이야기한다.

먼저 자신의 경험을 들려준다.

리 루는 투자 초년병 시절 안전마진이 충분한 저렴한 주식(넷-넷 주식)에 투자했다. 그는 주식을 매수한 후, 스스로가 기업의 소유주라고 생각하고 모든 것을 배우려고 노력했다. 그러면서 초기에 투자했던 유형 자산의 순 장부가치 이하로 거래되고 있었던 뉴욕시 지역의 소규모 케이블 사업체를 예로 들었다. 주식을 매수한 후, 여가 시간을 활용해 회사를 방문하고, 경비원과 이야기하면서 사업에 대해 배우려고 했다. 그는 몇 배의 차익을 남기기도 했지만, 운 역시 중요한 역할을 했다. 중요한 것은 투자 결정을 내리기 전에, 대차 대조표 분석을 기반으로 충분한 안전마진을 확보한 상태에서 주식을 매수하고, 실제 소유자라는 생각을 갖는 것이다.

또한 기업이 경쟁업체들에 비해 얼마나 차별화되어 있는지 특히 관심을 기울이라고 강조한다.

리 루는 도로를 사이에 두고 자리 잡고 있던 두 곳의 주유소를 예로 든다. 이쪽 주유소는 고객이 건너편 주유소보다 세 배나 많았다. 그래서 그 차이를 관찰하면서 몇 시간을 보낸 끝에, 고객이 많은 주유소는 인도 이민자의 가족이 운영하면서 주유소 안에서 살고 있었고, 건너편 주유소는 직원을 고용해 운영하고 있었다. 인도인 가족은 나와서 고객에게 무료로 물을 제공하고, 아이들은 무료 차를 닦아주는 서비스를 제공하고 있었다. 반면 건너편 주유소는 다른 추가의 서비스는 제공하지 않았다. 물론 고객은 모두 인도인 주유소에 갔다.

이어서 역량의 중요성을 강조한다.

모든 사람은 저마다 다 역량이 다르다. 자신이 관심 있는 분야의 기업에 역량을 쌓는 것이 좋다. 즉, 다른 사람이 관심을 갖고 있다고 거기에 따라가지 말고, 자신의 관심 분야야 집중하는 것이 좋다. 투자자들이 흔히 저지르는 실수는 기회를 놓칠지 모른다는 두려움에서 계속해서 많은 주식을 관심 목록에 추가하는 것이다. 하지만 투자에는 더하는 것보다 빼는 편이 더 좋을 때가 있다.

리 루는 자사의 애널리스트들이 자신이 기업의 소유주라는 생각을 키우기 위해, 분석하는 모든 기업을 세상을 떠난 삼촌에게서 물려받은 것이라고 상상하라고 요청한다고 한다. 삼촌에게 기업을 물려받았지만, 그 기업에 대해 아무것도 모른다. 그렇다면 기업을 이해하기 위해 무엇을 해야 할까?

또한 리 루는 히말라야 캐피털의 애널리스트에게 기업을 분석할 때 간단한 질문을 던져보라고 한다. “향후 10년 동안 이 기업에게 최악의 시나리오는 무엇인가?” 즉, 향후 10년 동안 언젠가, 불행이란 불행이 전부 이 기업에게 닥치면, 기업의 재무 상태는 어떻게 될까?라는 질문을 해보라는 것이다.

또한 기업에 대해 잘 알고 있지만, 그 미래에 대해 반대 견해를 가진 사람과 대화를 나누는 것이 기업을 더 잘 이해할 수 있는 한 가지 방법이라고 말한다. 자신이 그 사람보다 더 많이 알고 있음을 증명할 수 있다면, 그 기업이 자신의 역량 안에 있다고 말할 수 있다.

성공한 투자자의 4가지 특성

또한 리 루는 성공한 투자자들이 갖고 있는 몇 가지 특성을 강조한다.

• 독립심.
• 합리성.
• 최고의 인내심과 결단력.
• 기업에 대한 관심

일반 투자자들을 위한 투자 조언

리 루는 일반 투자자를 위한 몇 가지 조언으로 강연을 마쳤다.

첫째, 일반 투자자들에게 인덱스 투자가 아주 적절한 투자 방법이긴 하지만, 보다 중요한 것은 관련 분야를 가장 잘 대표할 수 있는 인덱스를 선택하는 것이다. 예를 들어, S&P 500은 미국 경제를 대표하기 때문에 좋은 인덱스이며, 반면 중국의 CSI 300 지수는 금융 부문의 비중이 높기 때문에 좋은 인덱스라고 하기 어렵다.

둘째, 일반 투자자들은 자기 역량을 잘 알고 오랜 실적이 있는 장기 지향적 전문 펀드 매니저에게 투자를 맡기는 방법도 고려해 볼 수 있다.

셋째, 투기에 나서는 것보다 그냥 현금으로 보유하는 편이 더 낫다.

마지막으로, 일반 투자자는 완전히 이해하지도 못하면서 수익률이 유망하다는 이유로 투자해서는 안 된다. 대신, 수익률은 낮지만 꾸준한 곳이 투자하는 것이 바람직하다. 연평균 약 6~7%의 수익률이라도 장기적으로 복리의 마법이 발휘되면 아주 강력한 수익률이 된다.

자료 출처: Grahamites, “Notes From Li Lu's Latest Speech at Peking University”