경험이 많은 투자자라면 시장에 훌륭한 기업은 소수에 불과하다는 사실을 알고 있다. 주식 시장 안이든 밖이든, 대다수의 기업은 실적이 저조하거나, 나쁜 산업에 속해있다.​

하지만 그렇다고 나쁜 기업에 투자해서는 수익을 올릴 수 없다는 말은 아니다. 투자자라면 누구나 투자 과정 어느 시점에 보유 주식에 속한 산업이 불황에 처하거나, 경영진의 경영 성과가 부실해질 때가 있다.​

투자에서 모든 것이 타이밍이다. 어떤 기업에 투자하더라도 매수와 매도 타이밍이 좋아 더 큰 바보에게 주식을 팔 수 있으면 훌륭한 수익을 올릴 수 있다. 하지만 투자한 기업의 스토리에 감정적으로 사로잡혀 주식을 매도할 타이밍을 놓치면, 시간은 투자자의 적으로 돌변한다.

​

나쁜 기업에게 시간은 적이다.

​워런 버핏은 나쁜 기업에게 가장 큰 적은 시간이라고 생각한다. 기업이 실적이 저조해지면 잠시 동안은 버텨낼 수 있지만, 머지않아 투자자들이 실적 수치에 의문을 품기 시작하거나, 소비자들이 등을 돌리게 되고, 곧바로 영업이익과 주가 하락으로 이어진다.

버핏은 1998년 버크셔 해서웨이 주주총회에서 이에 대한 의견을 밝혔다. 청중 한 명이 일본 소형주들을 투자 기회로 어떻게 생각하느냐고 묻자, 버핏은 지금 많은 일본 기업들의 주가가 저렴해 보이지만, 그중 어떤 기업도 우량하다고 볼 수 없다고 답했다. 문제가 있기 때문이었다.

일본 기업들 대부분이 자기 자본 수익률이 아주 낮습니다. 그렇게 자기 자본 수익률이 낮은 기업에 투자해서는 큰 수익을 올리기가 아주 어렵습니다.

그러면서 버크셔는 "좋은 기업"이 되길 바라며, "앞으로 10년 후에는 더 좋은 기업"이 될 것이라고 말했다.

버핏은 과거 소위 '담배꽁초형 주식'에 관심이 있었지만, 주가가 저렴하면서도 매력적인 기업을 찾기란 쉬운 일이 아니었다. 특히 수십억 달러의 자금을 운용하는 상황에서는 더 그러했다.

하지만 오래전 우리는 담배꽁초처럼 다 꺼져가는 기업이지만 아주 저렴한 주가에 투자하면 남은 한 모금쯤은 빨아 마실 수 있는 '담배꽁초형' 투자 방식을 포기했습니다. 과거에는 담배꽁초 같은 주식을 많이 찾을 수 있었고, 우리 포트폴리오는 그런 주식으로 가득했습니다.

그리고 그 담배꽁초를 공짜로 피울 수 있었습니다. 즉, 그런 주식으로 훌륭한 수익을 올렸습니다. 하지만 그런 주식은 대규모 자금을 투자하기에는 적절하지 않고, 주위에 매력을 느낄만한 많은 담배꽁초를 찾아지지 않습니다.

​>그런 주식들은 자기 자본 수익률이 낮습니다. 자기 자본으로 5% 또는 6% 수익률을 올리는 주식에 투자하고, 장기간 보유한다면, 좋은 투자 결과를 기대하기 어렵습니다. 저렴한 주가에 투자했더라도 마찬가지입니다.

계속해서 버핏은 나쁜 기업에게 "시간은 적"이지만, "자기 자본으로 20% 또는 25%의 수익률을 올리는 기업에게는 친구입니다. 자기 자본 수익률이 높은 기업에 장기간 투자하면 시간은 친구가 되지만, 낮은 기업에 투자하면 시간은 적이 됩니다."라고 말한다.​

버크셔는 "아주 장기간" 보유할 만한 주식만 매수하기 때문에, "자기 자본 수익률이 낮은 기업"은 가까이하지 않는다.​

자료 출처: Rupert Hargreaves, “Time Is the Enemy of Bad Businesses”