최근 중동에서 발생한 유조선 공격이 언론의 1면을 장식하면서, 지정학적 공포가 다시 살아나고 있다. 하지만 프랭클린 내추럴 리소스 펀드의 포트폴리오 매니저 프레드 프롬은 올해 나타난 원유 시장 변동성에 다른 요인들, 즉 글로벌 원유 공급/수요 역학이 더 큰 역할을 했다고 말한다.​

지난 6월 13일 호르무즈 해협(페르시아 만과 오만 만을 잇는 좁은 해협으로 중요한 원유 수송로) 인근에서 2척의 유조선이 공격당하면서, 투자자들은 이 사건이 글로벌 원유 시장을 탈선시킬지 모른다고 우려하고 있다. 전 세계적으로 거래되는 원유 중 약 40%가 이 해협을 통과한다는 점에서 이해할 만한 상황이다.​

유조선 공격만으로 유가의 향배를 예측하기란 어렵다. 이러한 지정학적 긴장은 언제나 존재해 왔고, 시간이 지나면서 그 중요성이 변화하는 경향이 있기 때문이다. 중동에 대한 러시아의 영향력 증가와 원유 수출국 기구(OPEC)와의 협력은 한 가지 최근 사례다. 다른 사례로는 이란의 지역적 영향력과 미국과의 마찰을 들 수 있는데, 이로 인해 여러 대리전이 발생했고, 다른 국가의 유조선 공격을 초래했다.​

장기 투자를 지향하는 투자자들은 원유 시장을 분석할 때 언제나 여러 문제를 동시에 고려해야 하며, 기업과 유가 증권 분석에서 다양한 결과를 테스트해야 한다.​

진정한 문제는 원유 수요 둔화일까?

현재 시장은 최근 유조선 공격 이후 공급 차질보다는 전 세계적인 원유 공급/수요 전망에 더 관심을 집중하고 있는 모습이다. 미국과 중국 간의 무역 분쟁이 심화되면서, 제조업과 에너지 수요 증가에 대한 전망이 어두워지면서, 유가는 지난 4월 6개월 내 고점을 찍은 이후, 6월 전반기까지 급격한 하락을 겪었다.​

국제 에너지 기구(IEA)는 6월 원유 시장 전망에서, 2019년 수요 증가율 예측치를 5월 139만 b/d에서 120만 b/d로 약간 낮췄다. 또한 이번 분기부터 수요가 공급을 앞지르기 시작할 가능성이 있다고 전망했다. 2018년 초반 이후 처음으로 나타나는 모습이다.​

미국의 원유 생산이 공급 차질에 대한 두려움을 줄이는 데 도움이 되었다. 미국의 원유 생산량은 일간 1,200만 배럴 기록하면서, 1년 전 1,060만 배럴, 2년 전 920만 배럴 기록을 돌파했다. 또한 5월 하반기 미국의 원유 재고량은 약 4억 7,700만 배럴로, 2017년 7월 이래 최고치를 기록했다.​

하지만 여러 애널리스트들이 여전히 우려하는 것은 미국의 안정적인 생산과 OPEC가 2019년 중반 증산을 결정할 경우, 시장에 공급 과잉이 빚어질 것이란 점이다. 지난 1월, OPEC와 동맹국들은 6월까지 자발적인 감산에 동의한 바 있으며, 7월 초 모임에서 기간을 연장할 수도 있다.​

현재 원유 전망 및 전략

투자자들이 관세 조치와 세계 경제 성장에 미칠 잠재적 영향에 대한 투자자들의 우려가 점점 더 커지기 시작하면서, 4월 하순부터 생겨난 유가 변동성이 5 월과 6월까지 계속되었다. 역사적으로 연료(그리고 원유 수요)가 GDP 성장률과 밀접한 연관이 있기 때문에, 원유 수요가 둔화되고 그에 따른 생산자들의 실현 가격이 낮아질 것이라는 예측이 점점 더 늘어나고 있다.​

경제 동향에 크게 영향을 받는 천연자원 시장 투자자들은 역동적인 시각을 견지해야 한다. 경제 활동이 둔화 조짐을 보이고 있는 것이 최근 추세이긴 하지만, 그럼에도 여러 지표가 혼합되어 있고, 이들 지표는 미-중 무역과 관세 우려에 영향을 받을 수 있고, 가까운 미래에 타결이 이뤄진다면 일시적으로 끝날 수도 있다.​

즉, 수요와 공급 요인들과 더불어, 관련주의 밸류에이션 및 투자자들 지배적 견해에 내포된 사항을 고려해야 한다. 불확실성이 고조되고 있지만, 그에 따른 주식 시장의 약세가 많은 우량 기업들 사이에서 투자 기회를 만들어내고 있다. 그중에서도 시장 약세가 더 심각해질 경우에도 탄력성을 유지하는 동시에, 시장 회복 시에 매력적인 상승 잠재력이 있는 기업을 고르는 것이 바람직하다.​

(베네수엘라에서 직접 경험한 것처럼) 원유 공급 차질 가능은 언제나 상존하고 있지만, 최근 중동에서 발생한 유조선 공격이 원유 공급에 큰 차질이 빚어질 가능성을 더 높이고 있다. 하지만 그러한 결과가 나타날 시기, 심각성 및 진행 기간은 예측하기란 어렵기 때문에, 시나리오 분석에 포함시키는 곤란한 상황이다.​

자료 출처: Franklin Templeton Investments, "What's Really Driving Oil Market Volatility?"