자산에는 부동산, 주식, 채권 등이 존재한다. 한국이나 中본토의 증시는 하루에 개별종목의 주가가 오르내릴 수 있는 한계인 상하 가격제한폭이 있지만 홍콩증시는 가격제한폭이 없다. 한편 중국의 회사채시장에는 민간기업 중심으로 채무불이행 촉발(觸發)우려가 존재한다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.

☉中채권시장의 신뢰상실

• 채무불이행 촉발

中채권시장에서는 작년에 223억$(25조원)의 채무불이행이 발생한다. 관련기업의 90%는 민간이다. 이에 민간기업 지원을 위해 인민은행은 지준비율을 낮추지만 채권수익률을 고려할 경우 시장여건 개선은 별로다. 경기둔화로 기업의 부채상환 어려움아 커지고 있어 수익성 확보에 중점을 두고 中정부는 공급과잉 산업에 생산량감축을 지시한다. 이런 상황에서도 저금리 회사채의 채무불이행 발생비용을 다른 회사채 출자자금으로 대체하는 관행은 여전하다.

• 시장의 신뢰상실

인민은행은 민간기업 지원과 대출능력 향상을 목적으로 다양한 조치의 일환으로 19년 통화정책 완화기조를 공표한다. 그렇지만 회사채 증가속도와 상당한 규모의 未지불 회사채 만기도래는 커다란 위협요소로 작용함으로써 투자자 신뢰를 상실(喪失)한다. 이에 따라 지방정부 투자기관의 채권금리는 18년

7월 회사채 금리보다 낮아져 中정부의 적극적인 경기부양책에 따라수익률차이( Spread)는 지속적으로 확대한다. 이에 투자자 신뢰확보를 위해 中정부가 안고 있는 과제는 채무불이행을 겪고 있는 민간부문 기업에게 보다 구체적인 지원정책들을 제시하는 것이다.

☉中부동산 불황쇼크 원인

• 판매부진과 부채未상환

천정부지(天頂不知)로 가격이 치솟던 中부동산시장이 2018년 末부터 침체하기 시작하면서 일부 부동산개발업체의 주가가 상하한선이 제도상 없는 홍콩증시에서 하루에 80%나 폭락하는 일이 발생한다. 이는 판매부진으로 개발업체 자금난이 심해진 게 원인이다. 구체적으로 관련업체는 작년末 초소형아파

트 상품을 내놓지만 부동산시장의 침체로 분양물량 73채 중 고작 2채만 팔릴 정도로 소비자들의 철저한 외면을 받는다. 게다가 모기업의 비리연루 소식과 만기가 돌아온 3.5억$(3,900억원)의 부채未상환 소문이 겹쳐서다. 회사側은 전액상환을 밝히지만 별 소용이 없고 관련 주식은 속절없이 추락한다. 여타 부동산 관련주식 대부분도 급락세인 건 마찬가지다.

• 지나친 주식담보대출

부동산관련 기업의 자금난은 지나친 주식담보대출이 원인이라는 분석이 존재한다. 구체적으로 최근 수년간 국영기업 우대정책으로 인해 은행에서 대출을 받기 힘들어진 민간부문 기업들은 주가상승으로 가치가 오른 자사의 주식을 담보로 맡겨 대출을 받는 주식담보대출에서 그 대안을 찾는다.

하지만 작년부터 본격화된 對美무역전쟁 등으로 증시가 급락하자 이들 주식담보대출은 부메랑으로 돌아온다. 기업들이 은행에 담보로 맡긴 주식의 가치 또한 급락하자 설상가상으로 은행들은 기업에 대출상환을 요구한다. 상황이 이렇게 전개됨에 따라 기업들은 빚을 갚기 위해 보유 주식을 팔고 이는 다시 주가하락을 초래하는 악순환을 불러오고 있는 상황이다.

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